Sommarju
CVR Partners huwa logħob ta 'valur konvinċenti, li jibbenefika minn prezzijiet li qed jiżdiedu tal-fertilizzanti u riskji ġeopolitiċi li jolqtu l-provvisti Ewropej tal-gass naturali {.
UAN joffri rendiment qawwi ta '10% ta 'dividend, operazzjonijiet stabbli, u korrelazzjoni baxxa mas-suq usa', li jagħmilha hedge attraenti tal-portafoll .
It-tensjonijiet ġeopolitiċi fil-Lvant Nofsani, partikolarment madwar l-istrett ta 'Hormuz, jistgħu jikkawżaw żieda fil-prezzijiet Ewropej tal-gass, itejbu l-ekonomija tal-fertilizzanti għall-produtturi tal-Istati Uniti {.
Anke mingħajr spike tal-prezz, l-UAN tibqa 'sottovalutata b'kopertura solida tal-fluss tal-flus, domanda stabbli, u dejn maniġġabbli, li tappoġġja appell ta' investiment fit-tul .
Muhammad Gunawansyah / iStock permezz ta 'Getty Images
Wara li ġie mrażżan għal aktar minn sentejn, is-suq tal-Fertilizzanti qed jissaħħan mill-ġdid . L-indiċi tal-prezz tal-fertilizzanti żdied madwar 13% matul is-sena li għaddi Indiċi tal-prezzijiet tal-fertilizzanti, li jiżdied madwar 18% sena sal-lum fuq l-aspettattivi ta 'titjib fl-EPS tiegħu:
Dejta minn YCharts
Il-possibbiltà ta 'rebound fil-prezzijiet tal-fertilizzanti ttejjeb il-prospetti tal-profitt ta' CVR . L-ispiża tal-fertilizzanti hija soġġetta ħafna għal kundizzjonijiet ekonomiċi u kummerċjali bejn l-Istati Uniti u l-Ewropa . B'mod ġenerali, il-produzzjoni tal-fertilizzanti tikkonsma ammonti kbar ta 'gass naturali . prezzijiet ogħla tal-gass iżidu l-ispejjeż tal-produzzjoni, li huma tipikament ogħla fl-Ewropa milli fl-Ewropa Pipelines . Bħala tali, meta l-prezzijiet tal-gass naturali jitilgħu sa grad akbar fl-Ewropa milli fl-Istati Uniti, il-produzzjoni tal-fertilizzanti Ewropej tonqos, u l-esportazzjonijiet tal-Istati Uniti lejn l-Ewropa jiżdiedu, jiżdiedu l-prezzijiet u l-profitti għall-produtturi tal-Istati Uniti bħal CVR Partners {.
Dan intqal, CVR Partners hija wkoll milquta minn fatturi ekonomiċi oħra bħall-kummerċ maċ-Ċina, sanzjonijiet fuq il-ġganti tal-esportazzjoni tal-fertilizzanti r-Russja u l-Belarussja, u ġeneralment naqqsu l-kundizzjonijiet tal-kummerċ globali madwar il-Lvant Nofsani . Is-sħab CVR jibbenefika wkoll minn dollaru Amerikan aktar dgħajjef, billi jonqos l-ispejjeż tal-importazzjoni għal xerrejja Ewropej, it-titjib tad-domanda għall-esportazzjoni .}}}}}}}}}}}}}}}
Storikament kelli veduta bullish fuq l-imsieħba CVR . I koperti l-aħħar fl-2022, nistenna nuqqasijiet kontinwi minħabba l-prezzijiet tal-gass naturali barranin ogħla . il-prospetti tiegħi ma wrewx korretta, primarjament minħabba tnaqqis fil-konsum tal-gass naturali Ewropew li jirriżulta minn temp tax-xitwa naturali sħun, kif ukoll it-titjib fil-provvista naturali li tirriżulta 25% fil-valur Minn dakinhar, ir-ritorn totali tiegħu, li jinkludi dividendi investiti mill-ġdid, huwa 14% . Fil-fehma tiegħi, dan jenfasizza l-fatt li UAN hija opportunità ta 'valur irrispettivament mill-kundizzjonijiet tas-suq tal-fertilizzanti .
Il-prezz tal-gass naturali tal-Ewropa jibqa 'ferm inqas mill-livelli tal-2022 . Madankollu, bl-esportazzjonijiet tal-Qatari jiffurmaw għal porzjon ta' esportazzjonijiet Russi mitlufa, u l-Qatar huwa soġġett ħafna għall-fattur ta 'riskju Hormuz, hemm xi tħassib li r-riskji ġeopolitiċi jistgħu jikkawżaw nuqqas ta' gass naturali fl-Ewropa . jekk hekk, aħna nistgħu nistennew uan biex titla 'fil-valur kif l-Ewropa Tnaqqis .
Il-ġeopolitika tikkawża l-prezzijiet tal-fertilizzanti boom
Il-prezz tal-fertilizzanti żdied fl-2021, boomed fl-2022 wara li l-gwerra Russja-Ukraina bdiet, u baqa 'madwar l-2021 livelli minn meta l-prezz tal-prezz inqaleb . Jiena nara żewġ kawżi ta' l-għeruq: waħda, waħda, iż-żieda ġenerali fl-ispejjeż tal-enerġija, u n-nuqqasijiet tal-provvista kontinwa maħluqa f '{{5} il-fattur u provvisti ta 'potash, li joħolqu żbilanċ fil-prezz li jiffavorixxi l-esportaturi tal-fertilizzanti magħna .
Id-differenza fil-prezz bejn il-gass naturali tal-UE u l-gass naturali tal-Istati Uniti hija waħda mill-kawżi aktar diretti ta 'prezzijiet tal-fertilizzanti li qed jogħlew . Il-gass naturali huwa l-materja primarja għall-ammonja, li jammonta għal madwar 70-90% tal-ispejjeż tal-produzzjoni {. fl-2022, meta l-gass naturali żdied' Minn dakinhar inqaleb, li tkaxkar fertilizzanti 'l isfel magħha . Madankollu, il-prezzijiet tal-importazzjoni tal-gass naturali tal-Ewropa ġew solvuti f'livell kronikament ogħla meta mqabbla ma' dawk fl-Istati Uniti {. Ara hawn taħt:
Dejta minn YCharts
In-nuqqas ta 'gass naturali tal-Ewropa ntemm b'kundizzjonijiet tat-temp imtejba tat-Tramuntana tal-Emisferu fix-xitwa 2022-2023, il-biża' tal-biża 'li l-inventarji Ewropej tal-gass naturali jmexxu . l-Ewropa minn dakinhar żiedet l-importazzjonijiet mill-Istati Uniti, in-Norveġja, il-Qatar, u oħrajn biex jagħtu kont għat-tnaqqis probabbli permanenti fl-importazzjonijiet Russi wara l-qerda tal-pipelini Nord Stream {}}}}}}}}}}}}}}}}
Illum, il-livelli ta 'ħażna tal-gass naturali Ewropej huma taħt il-medja wara li kienu' l fuq mill-medja s-sena l-oħra, madwar l-istess livell staġjonali kif kienu f '2022. Il-ħażna tal-gass tal-Ewropa x'aktarx tjiebet parzjalment minħabba li l-prezzijiet tagħha kienu estremament għoljin sal-2023, u dan wassal għal tnaqqis fil-produzzjoni tal-fertilizzanti u żieda fl-importazzjonijiet tal-gass naturali .
Nissuspetta li hemm riskju sinifikanti li s-sorsi tal-gass naturali tal-Ewropa jistgħu jkunu mhedda mis-sitwazzjoni dejjem aktar volatili fil-Golf Persjan . Għal waħda, l-għelieqi tal-gass naturali jistgħu jkunu mmirati direttament, filwaqt li l-Iran hedded li jwaqqaf il-kummerċ (LNG u żejt) permezz tal-istrett ta 'hormuz {{1} l-Iran jikkondividi Sors vitali għall-gass naturali madwar l-Eurasia .
L-Iżrael diġà laqat il-qasam tal-gass, għalkemm il-produzzjoni tal-Qatari baqgħet kostanti, filwaqt li l-Iran huwa parzjalment sospiż . wara li jolqotna u l-istrajkijiet Iżraeljani fuq is-siti nukleari tal-Iran, il-Parlament tal-Iran għadda vot biex jimblokka l-istrett ta 'Hormuz {{1} bejn wieħed u ieħor wieħed mill-aktar fift tal-likwifikazzjoni tad-dinja u l-fifna ta' l-iskadenza tal-gassi Dan huwa riskju sinifikanti għall-provvisti Ewro-Asjatiċi .
Ir-realtà hi li mhux ċar jekk it-theddid tal-Iran huwiex realistiku . naħseb li huwa oġġettiv veru li l-Iran għamel ħafna iktar theddid minn azzjonijiet matul l-aħħar ġimgħat L-istrett, x'aktarx jekk wieħed jassumi li dan idgħajjef ir-relazzjoni tagħha mal-Indja u ċ-Ċina, filwaqt li potenzjalment la huwa fattibbli u lanqas sostenibbli .
Anke dakinhar, ma ninjorax din il-possibbiltà . lili, potenzjalment huwa l-uniku mod kif l-Iran jista 'jagħmel ħsara b'mod sinifikanti lill-ekonomija ta' l-Istati Uniti, mingħajr attakk dirett li jinkoraġġixxi biss aktar involviment militari Amerikan ogħla .
Kelli prospett bullish fuq il-produttur taż-żejt Amerikan Diamondback (Fang) minħabba l-potenzjal tiegħu bħala hedge kontra dan ir-riskju speċifiku . Jiena nżid l-imsieħba CVR ma 'dan il-basket tal-hedge minħabba
Uan sottovalutat mingħajr spike tal-prezz
L-UAN taqsam ħafna xebh ma 'Fang minkejja li tkun f'industriji differenti u ġeneralment mhumiex korrelati . huma kemm kumpaniji Amerikani li għandhom jaraw prezzijiet tal-prodott ogħla minħabba domanda akbar ta' esportazzjoni ta 'l-Istati Uniti li tirriżulta minn eskalazzjoni fil-kunflitt tal-Lvant Nofsani . aktar, bħal Fang, jien nargumenta li l-UAN huwa sottovalutat illum, anke jekk nassumu l-ebda tibdil fil-prezzijiet tal-prodott.}} jibbenefikaw uan; Madankollu, l-istokk għandu jkompli jipprovdi valur lill-investituri fit-tul anki jekk l-ambjent globali jistabbilizza .
Ir-rendiment tad-dividend ta 'UAN huwa 10% qawwi, sostnut minn proporzjon TTM "P / E" ta '12 . 5x . Għalkemm dan id-dividend mhuwiex kompletament kopert mid-dħul nett, huwa kopert mill-likwidità, billi l-fluss tal-flus li joperaw l-UAN huwa biss 5.9x. Id-dividend tal-UAN huwa varjabbli, ibbażat fuq id-dħul tiegħu, minħabba li hija sħubija limitata
L-enfasi operattiva tal-kumpanija tibqa 'stabbli u hija primarjament influwenzata mill-kundizzjonijiet makro li jaffettwaw l-industrija tal-fertilizzanti . l-aħħar sejħa għall-investitur tagħha ddettaljati livelli ta' użu ta 'kapaċità għolja b'enfasi fuq in-nitrat ta' l-ammonju urea, u segment ta 'ammonja iżgħar {{1 {1} l-infiq kapitali tiegħu żdied fis-snin, iżda huwa essenzjalment l-investiment kapitali ta' manutenzjoni { domanda stabbli għal fertilizzanti mill-bdiewa tal-Istati Uniti .
Għalkemm it-tixrid tal-prezzijiet tal-gass naturali bejn l-Istati Uniti tariffi fuq l-Istati Uniti .
Il-kumpanija hija mfissra b '$ 426M f'dejn nett, livell raġonevoli minħabba l-EBITDA tagħha stabbilizzat b'potenzal $ 200m . Għandu wkoll surplus tal-kapital operattiv ta' $ 148m li żdied sew matul l-aħħar ħames snin:
Dejta minn YCharts
Fundamentalment, CVR Partners hija kumpanija relattivament boring . L-operazzjonijiet tagħha ma jinbidlux ta 'spiss, li jirriflettu l-istabbiltà usa' tal-industrija tal-Fertilizers . is-suq tal-fertilizzanti u s-sieħba CVR mhumiex qed jaraw sforzi eċċessivi ta 'tkabbir, tħassib ta' dejn ta 'dejn, jew deċiżjonijiet maniġerjali dubjużi .}
Mill-2020, il-biċċa l-kbira tal-varjazzjonijiet fil-prezzijiet fil-prezz tal-UAN u d-dividend tagħha kienu attribwiti għal kwistjonijiet globali fuq in-naħa tal-provvista . Fil-fehma tiegħi, kull sena mill-2020 rat mill-inqas avveniment li kkontribwixxa għal xokkijiet ta 'provvista globali fuq diversi prodotti tal-ħaddiema . Dawn ġew relatati ma' gwerer, il-Pandemiċi, il-persuni li jqassmu fit-tul ta 'l-investiment ta' l-investiment fit-tul ta 'l-investiment ta' l-investiment ta 'l-investiment ta' l-investiment ta 'l-investiment fit-tul ta' l-investiment ta 'l-investiment ta' l-investiment ta 'l-investiment fit-tul ta' l-investiment ta 'l-investiment ta' l-investiment ta 'l-investiment ta' l-investiment ta 'l-investiment ta' l-investiment ta 'l-investiment ta' l-investiment ta 'l-investiment fit-tul. Politika tal-Kummerċ Globali u Kwistjonijiet tat-Tbaħħir .
Ix-xejra ġenerali kienet żieda fid-dipendenza Ewropea fuq l-esportazzjonijiet ta 'l-Istati Uniti ta' oġġetti ta 'enerġija, akkumpanjata minn tnaqqis fid-disponibbiltà ta' oġġetti bħal ammonja li jeħtieġu ammonti sinifikanti ta 'enerġija . peress li l-gass naturali sar is-sors primarju ta' enerġija elettrika fil-biċċa l-kbira tan-nazzjonijiet tal-Punent (tnaqqis fid-dipendenza fuq il-faħam), tnaqqis fil-produzzjoni tal-fertilizzanti huwa mod faċli biex tillimita l-konsum fil-bżonn ta 'power Grid
Ir-rally reċenti ta 'UAN x'aktarx immexxi parzjalment mill-ispekulazzjoni rigward il-ħarġa Iran . Għalhekk, nara l-istokk bħala hedge ewlieni tal-portafoll kontra dan il-fattur ta' riskju potenzjalment sinifikanti . madankollu, anke jekk dan ir-riskju jonqos, nara valur sostnut fl-imsieħba CVR . l-operat u l-profil ta 'riskju finanzjarju tiegħu huwa baxx, filwaqt li joffri ħafna. Rendiment . Barra minn hekk, minħabba l-esponiment għoli tiegħu għall-prezzijiet tal-fertilizzanti, il-prestazzjoni tal-istokk tagħha mhix korrelata ma 'dak tal-S & P 500 (il-valur R-kwadru fil-prestazzjoni ta' kuljum huwa biss 10%), u r-riskju ta 'riċessjoni tiegħu huwa baxx {. għal uan, li jagħmel l-UAN b'ċirkostanzi ġeopolitiċi, iżda b'ċirkostanzi ġeopolitiċi. Eskalazzjoni ġeopolitika tkompli .
M’għandniex xi ngħidu, il-prezzijiet tal-fertilizzanti jistgħu jonqsu jew l-ispejjeż jistgħu jiżdiedu jekk l-Istati Uniti qed jiffaċċjaw kwistjonijiet ta ’enerġija mhux maqsuma mill-imsieħba kummerċjali tagħha . Maż-żmien, tnaqqis fil-kwistjonijiet globali fuq in-naħa tal-provvista jista’ jnaqqas il-prezzijiet tal-fertilizzanti biżżejjed biex jhedded il-profitti tal-UAN {. Il-kumpanija tista ’wkoll tiffaċċja ħruġ mhux ippjanat, kwistjonijiet ta’ użu tal-kapaċità, u l-isfidi tax-xogħol {{{3 Baxxa, iżda ġeneralment mhumiex korrelati ma 'dawk tal-biċċa l-kbira tal-ħażniet, li jfisser li għandu jtejjeb il-profili tar-ritorn tar-riskju tal-portafoll .
